漢鐘精機公司公布2019年半年度報告，上半年實現營業收入7.42億元，同比下降9.06%；實現歸母凈利潤0.92億元，同比下降10.77%；實現扣非后歸母凈利潤0.80億元，同比下降12.04%。第二季度實現營收4.23億元，同比下降10.78%；實現歸母凈利潤0.68億元，同比下降9.32%。

上半年期間費用率上升，業績小幅下滑：公司上半年營收與歸母凈利潤分別下滑9.06%與10.77%，業績下滑受累于新能源行業收入大幅下降。費用方面，公司上半年各項費用率均有上升，銷售費用率7.57%，同比上升0.85pct；管理費用率6.77%，同比上升1.30pct；期間費用率22.27%，同比上升3.00pct。公司上半年年化ROE為8.38%，同比下降1.66pct。上半年毛利率與凈利潤分別為33.77%與12.77%，與去年同期持平；公司上半年信用減值產生正收益0.12億元，主要是壞賬計提由按信用組合計提法變更為按帳齡組合計提法，沖回壞賬所致。

制冷與工業制造行業營收小幅提升，靜待行業回溫：上半年公司制冷行業產品收入3.97億元，同比增長1.67%，占總營收比53.52%，毛利率40.12%。工業制造行業產品收入1.97億元，同比增長3.18%，占總營收比26.54%，毛利率14.29%。上半年公司制冷與工業制造行業合計營收小幅提升，毛利率水平穩定，泵業龍頭地位穩固。制冷行業受到宏觀經濟影響，需求增速有所放緩，靜待行業回溫拉動公司業績增長。

上半年新能源行業拖累公司整體業績，半導體持續突破客戶認證：上半年公司新能源行業產品收入0.74億元，同比下降51.69%，毛利率50.58%，新能源行業收入下滑是上半年公司整體業績下滑的主要原因。下半年隨著光伏單晶擴產的進行，公司新能源業務有望迎來拐點。2019年H1公司半導體行業產品收入0.84億元，同比增長17.97%，毛利率41.29%，在半導體行業下行周期中逆勢實現增長。真空泵是晶圓廠潔凈生產的安全保障，廣泛應用于各類制程工藝，需求量大。憑借臺灣漢鐘在半導體企業的成功示范效應，公司螺桿真空泵現已通過大陸多家半導體的驗證。隨著大陸晶圓產線的產能投放，公司半導體真空泵業績或將迎來快速增長。

給與“推薦”評級：低估值標的，泛半導體與基建雙重受益，預計公司2019-2021年的凈利潤分別為2.07/2.56/3.01億，對應PE分別為21X，17X，15X，給與“推薦”評級。

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